Итак, инструментом TYPE tool пишем текст.
Дублируем текстовый слой, чтобы получилось два текстовых слоя.

2. Работаем на верхнем текстовом слое. Идем меню Layer->Layer Style и применяем:




Убеждаемся, что находимся на верхнем слое, идем меню Layer->Rasterize->Type (растеризуем текст).
После этого текст этого слоя не будет доступен для редактирования.
3. Скрываем верхний слой (щелчок на значке глаза).

4. Применяем к нижележащему слою следующие стили слоя (Layer->Layer Style):




5. Делаем видимым верхний слой, выделяем его

6. Берем инструмент Eraser tool (ластик), твердую кисть и частично стираем слой верхнего текста, выявляя нижний слой

Здесь можно дать себе пофантазировать. Применяя различные кисти, меняя их твердость, можно получить что угодно!
Вот результат автора:

